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工商時報【元大華夏中小基金研究團隊】中國2019年第1季的經濟表現主要仰仗房地產支撐，這樣的情形到第2季仍在持續。2019年上半年中國GDP成長率為6.3％，但基建投資和民間投資年增分別僅4.1％和5.7％，人均消費支出成長率也只有7.5％；然而，地產投資維持年增10.9％的高速成長，新屋開工面積年增也上升至10.1％。2019年上半年的房市限購鬆綁有限，房市榮景主要還是來自2018年底至2019年初，政府為了對沖貿易戰與先前嚴監管去槓桿影響，貨幣政策大水漫灌，使房地產行業獲得充足的資金支持。但今年6月的中國住宅均價較去年同期上漲9.5％，也比2018年底高出9.1％，已接近官方願意容忍的10％上限。今年6月中國政府趁貿易戰壓力暫緩，開始全面收緊房地產融資管道。此外，2019年7月的政治局工作會議再次強調「房住不炒」，今年下半年房市將難以維持上半年的火爆情況，降溫在所難免。不過考量中美貿易衝突惡化，政府在控制槓桿的同時也會拿捏對房市的衝擊程度，短期內中國房市大幅下滑的可能也不大。今年8月初美國再度威脅要對剩下3,000億美元商品提高關稅，接著在人民幣匯率跌破7的整數關口後，美國立刻將中國列為匯率操縱國。雖然列為匯率操縱國短期對中國不產生直接影響，卻顯示中美貿易衝突短期內難以緩解，電子業面臨的關稅與可能被斷供的陰影仍未散去。此外，考量2019年雖然有TWS耳機等少數產品呈現高速成長，但2019年下半年產業整體的景氣仍不算好，而先前受科創板和費半氣勢如虹的帶動下，電子股評價已來到相對較高水位，短期內股價可能需面對回檔壓力。展望2020年，5G手機滲透率可望跳升，刺激零組件規格提升、供應鏈洗牌與新一波換機潮，而汽車電子和電動車的滲透率上升也將推動相關的半導體需求，族群股價若出現較大幅度修正，應該是提供中長期的買點。在諸多的內外環境不確定性中，養殖業受益於豬價上漲，應是A股少數短期內景氣能見度較高的產業了。比較2019年1月至7月期間的A股各個產業指數表現，農林漁牧產業的漲幅高達52％，僅次於食品飲料而位居第二，主要的驅動力就是豬價持續上漲。非洲豬瘟疫情爆發以來，豬肉的供應持續減少，以中國政府統計的今年6月底的母豬存欄量來看，年減26.7％，而且自2018年10月以來，每個月下降的速度都在加快。今年7月底中國平均豬價已達到每公斤19元人民幣，比起今年年春節前的低點大幅飆升了78％，也比去年同期的價格上漲了44％。考量每年豬肉消費的高峰在年底到農曆年前，而非洲豬瘟造成的供給減少非短時間內可以彌補，短期內豬價有望持續走高，2020年甚至不排除上看至每公斤30元人民幣，缺豬造成的替代效應還可望支撐雞、牛等其他肉品的價格。A股的養豬企業大多有每月揭露銷售量，近期幾家養殖業龍頭公司的銷量雖然也出現成長明顯放緩的情況，但大部分仍能維持正成長走勢，至於市場有聲音質疑養殖業間的互相交易可能讓投資人低估上市公司在非洲豬瘟疫情中的損失，則有待檢視半年報細節來驗證。整體來看，我們認為未來半年到1年的時間內，中國的養殖產業還是值得重點關注。